IT

솔직히 OpenAI 852조... 이 숫자를 처음 봤을 때 뭔가 잘못 읽은 줄 알았다. 852조. 대한민국 1년 국가 예산이 680조쯤 되나, 그거보다 많다는 거잖아. 비상장 기업이. 아직 적자인 기업이. 근데 또 생각해보면 닷컴버블 때도 그랬거든. 99년도에 아마존 시총이 300억 달러 찍었을 때 사람들이 "인터넷 서점이 뭔데 이 돈이냐" 했는데 지금 와서 보면 그때 산 사람이 천재였잖아. 그래서 나도 섣불리 거품이라고 말 못하겠는 거다. 근데 닷컴이랑 다른 게 하나 있어. 그때는 Pets.com이든 Webvan이든 "인터넷에 뭐 올리면 돈 된다"는 막연한 기대로 밸류가 붙었고, 실제로 매출이 거의 없었다. 지금 AI는 다르긴 하다. ChatGPT 유료 가입자만 수천만이고 월 200달러짜리 Pro 플랜도 나오고, 기업용 API 매출도 연 수십억 달러 규모라고 하더라. 매출은 진짜 나오고 있다는 얘기지. 문제는 그 매출 대비 밸류가 말이 되느냐는 건데. 852조면 PSR이 뭐 100배 가까이 되는 거 아닌가. 아무리 고성장이라 해도 이건 좀... SaaS 고성장 기업들이 PSR 30배만 돼도 "비싸다" 소리 듣는데 100배는 진짜 꿈을 먹고 사는 수준이다. 그 꿈이 실현될 수도 있지만 꿈은 꿈이니까. 그리고 한 가지 더 불안한 게 있다. 닷컴 때는 인터넷이라는 인프라 자체가 새로웠고, 인프라 구축 비용이 시간이 갈수록 싸졌다. 서버비 떨어지고 대역폭 넓어지고. AI는 반대다. GPU 수요가 폭증하면서 인프라 비용이 어마어마하다. OpenAI가 연간 수십조를 인프라에 쏟아붓고 있고, 그 투자가 계속 늘어나야 한다. 수익이 나기 전에 돈이 마르면? 그게 닷컴버블의 진짜 교훈이거든. 투자금이 마르는 순간 꿈은 그냥 꿈으로 끝난다. 또 닷컴 때 간과했던 게 경쟁이다. 그때 검색엔진만 해도 알타비스타, 라이코스, 야후 다 있었는데 결국 구글 하나가 다 먹었다. 지금 AI도 OpenAI만 있는 게 아니라 구글 제미나이, 앤스로픽 클로드, 메타 라마, 일론 형 그록까지 전부 달려들고 있고 중국에서는 딥시크가 오픈소스로 가격파괴를 하고 있다. 트럼프 행정부가 AI 규제를 풀겠다고 하니까 경쟁은 더 치열해질 거고. 이 상황에서 OpenAI가 852조 가치를 정당화하려면 "승자독식"을 해야 하는데, 과연 그게 가능하냐. 반대로 생각하면 이런 것도 있다. 플랫폼 전환기에는 항상 밸류가 비이성적으로 보이는 시기가 있고, 그 중 진짜 살아남는 1~2개 기업은 그 비이성적 밸류를 넘어서까지 성장한다. 아마존이 그랬고 구글이 그랬다. OpenAI가 그 1~2개 중 하나가 될 수 있느냐의 베팅인 거지. 근데 나는 좀 보수적으로 보는 편이라... 852조는 "AGI가 10년 내에 온다"는 시나리오를 가격에 반영한 거라고 봐. 모든 것이 완벽하게 맞아떨어져야 정당화되는 숫자. 기술도 계획대로 발전하고, 경쟁에서 이기고, 인프라 비용도 낮추고, 규제도 피하고. 하나라도 삐끗하면 이 밸류는 유지가 안 된다. 닷컴버블이 터졌을 때 나스닥이 고점 대비 78%가 빠졌다. 근데 그 와중에 아마존은 살아남았고 구글은 오히려 2004년에 IPO 해서 지금의 알파벳이 됐다. 버블이 터져도 기술 자체가 사라지는 건 아니었다는 거지. AI도 마찬가지일 거다. 거품이 있든 없든 AI 기술은 남는다. 문제는 852조를 베팅한 투자자들이 그 "정리" 과정을 버틸 수 있느냐는 거고. 솔직히 나보고 지금 OpenAI에 852조 밸류로 들어가라고 하면 못 들어간다. 근데 5년 뒤에 되돌아봤을 때 "그때 왜 안 들어갔냐" 할 수도 있는 거고. 그게 버블의 본질인 것 같다. 터지기 전까지는 아무도 모른다. 터지고 나서야 다 아는 척하는 거지. 결국 핵심은 이거다. 852조가 거품이냐 아니냐는 "AI가 인터넷만큼의 패러다임 전환이냐"에 달렸고, 만약 그렇다면 852조도 시작일 수 있다. 근데 닷컴 때도 인터넷이 세상을 바꾸긴 했지만 그 과정에서 투자자 90%는 돈을 잃었거든. 방향이 맞다고 해서 타이밍과 종목이 맞는 건 아니니까. 조심해서 나쁠 건 없다고 본다.